脱欧黑天鹅发酵：高净值人群买什么资产避险

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英国意外脱欧这一2016年至今最大的黑天鹅事件，对于全球市场的深度影响仍将持续发酵。在这一轮全球市场波动中，如何寻找收益和安全性相匹配的资产配置，再次成为富人们的“烦恼”。

6月24日，英镑兑美元一度跌至1.3327，贬值1679个基点，幅度超过11%，在未来英镑贬值预期下，市场波动中势必孕育着投资机会。《第一财经日报》采访业内人士认为，未来一段时间，以美元和黄金为主的硬通货货币将成为首要避险资产，以债券为主的固定收益类投资将迎来收益率上扬。同时，尽管房产作为海外投资偏好类资产，鉴于在脱欧实质影响不明朗，暂时不建议马上抄底去英国买房。

增加避险资产配置

国泰君安北京分部主管周文渊对《第一财经日报》记者表示，脱欧是一个比较长的过程，脱欧的实质影响目前对英国和欧盟的民众都比较模糊。各国央行目前都比较谨慎，欧洲央行和日本央行受到的冲击比较大，后续应该会继续宽松。美国退出QE的路径暂时未有影响，但还得观察近期金融市场的连锁反应。

过去两年，资产配置过于依赖全球央行货币政策和全球市场波动，市场议价能力偏低，英国脱欧是今年第一个黑天鹅事件，将引发一系列后续影响，未来对整个美联储升息和日本央行货币政策将产生较大的影响。

“现在本身公投事件影响将有资产价值过度的回缩，最大波动过后将有一段时间的安静期，在其他国家的货币政策和资产价格的影响将逐步体现，整体市场波动将在三四季度重新放大。”资立方CIO章强在接受《第一财经日报》记者采访时表示 ，客户在未来几个月应进入避险模式，减少海外股票账户的配置，下半年风险降低，对硬通货货币和黄金类资产需求将增长。

睿璞家族办公室负责人郭升玺则对《第一财经日报》表示，原来国内投资者持有人民币币种资产占多数，脱欧后客户开始考虑增加持有美元币种的产品，因为英镑下降势必引发人民币中间价向下调整，高净值客户将进一步减持人民币资产。

在周文渊看来，风险规避情绪不利于新兴市场货币，金融资产波动性也上升，人民币可能继续贬值。影响资产配置要看两个因素。一是投资约束，二是风险收益比。目前看较好的策略是风险规避型策略，以避险货币、黄金资产和部分低估资产为主。

值得注意的是，脱欧事件对于资产配置种类的变化不大，但在资产配置的比例上呈现较大的变化。章强认为，投资者将降低风险资产比例，增加避险资产比重，投资者将增加债券持有，并将一些新兴市场货币资产换成以美元、日元等硬通货货币资产。

不过，持有日元资产并不那么被看好。郭升玺认为，虽然日元被视为是避险币种，但日元的升值与日本经济状况不能构成支撑，建议客户不要盲目抢进日元，风险系数较高，客户要改变持有的币种，应以强势的美元币种为主。

增加黄金资产的投资倒是达成共识。郭升玺分析，可考虑增加短期黄金现货投资，因为从年初低价走势看，黄金上升空间相对较高。

利好固定收益 勿盲目“抄底”英国地产

郭升玺表示，一般高净值客户在海外资产配置采用多币种、多类别资产的投资，脱欧事件不至于引发恐慌性购入单一产品。预计随着机构投资者和高净值人群增加债券持有，以及各国家增加避险债券配置，将带来全球债券市场收益率上行。

在资产配置上，郭升玺表示，投资者从原来二级市场转向于债券市场，从发达国家债券转向亚洲新兴市场国家债券转变。投资者增加固定收益产品，最好暂时避开欧洲市场，可以增加美国市场和亚洲市场的债券配置。

章强表示，目前建议投资者以美元资产为主，配置海外固定收益产品目的在于切断与人民币汇率关联的风险。在去年人民币大幅调整中，大部分客户已经配置了在境外的中资美元债券，这类资产投资者集中在中国客户，在投资时要关注同一国家机构类客户的过度集中。

至于海外资产配置具体债券品种的选择，章强建议，国内投资者可购买收益较好的高收益债券。客户不仅投资二级市场，而且更多投资一级市场，目前美国PE/VC机构年化收益15%以上，最高化收益在25%-30%左右，以牺牲流动性换取更高的收益，而标普500长期收益率在7%-8%，如此算来，VC/PE年化收益率是其2-3倍。

他进一步表示，投资一级市场的信贷类资产相对便宜，私募基金在美国是以大企业为主的长期高收益债。以地产过桥贷款基金为例，主要是以地产地契作为抵押，分散投资多个州和多个行业，投资者能够获得稳定的分红，在整体脱欧配置美元资产，短期收益率在8%-10%的资产对客户而言是一种相对安全的资产，保证了相对较高的收益率，并实现了分散化投资。

那么，投资者如何在海外一级市场筛选优质的固定收益类投资标的呢?对此，章强表示，寻找的资产有四大标准：现金流可预测、有抵押、基金对资产有处置权、收益无需杠杆就可获得。之所以选择基金类产品，是因为其对行业和投资领域进行了组合和风散。在行业选择上，一般选择国内投资者在国内偏好的大健康、医疗、高科技、高端制造、养老行业。

一般以来，房地产是投资者海外资产向来偏好的重要标的。由于脱欧引发的英镑大幅缩水，没有配置海外房产的客户近期对英国房产表现出了浓厚兴趣。 对此，郭升玺建议，房产投资周期长，不要因为短期英镑下降可以马上“图便宜”持有英国房产。

由脱欧“黑天鹅”引发的全球市场波动，将带来未来一段时间资产价格调整机会，英镑资产走低。蠢蠢欲动的投资者开始寻找在英国房地产市场的机会，房产市场作为长期投资，按照欧元计价收益率较高，那么，在本轮英镑贬值中，是否存在套利机会?

对此，郭升玺分析，英镑下行是必然，中间的风险在于目前英国不是立刻脱欧，而是两年进入商讨期，商讨时间越久产生的变数越大，对英镑产生的负面影响越大。当客户购买英国房产时，往常是以美元换汇成英镑，如今可采用以美元质押兑换英镑，以英镑作为还款币种。在英镑贬值预期已经形成条件下，贬值幅度越大套利空间越大，美元质押借英镑是简单的模式。

不过，外汇套利需要谨防风险。郭升玺提示，客户需要有外汇操作经验，否则风险很高。尤其是杠杆越高风险越大，对于出入跨境市场的客户不建议利用杠杆套利。

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