王利杰：把钱投给大黑马，但大黑马常有，伯乐不常有 | 黑马投资导师

王利杰

天使营导师

PreAngle创始合伙人

今天分享关于天使投资心法，阅读之前，或许你可以先想想以下问题：

• 作为创业者，你和千亿美金CEO的差别在哪里？

• 什么样的创业者是投资者最愿意下赌注的人？

• 大家都喜欢的项目，回报率并不是特别高？

• 带来巨大回报的项目，都是存在巨大争议的项目？

• 成功率不会随着项目的估值而提高？

• 项目复杂度不代表项目的成功率和收益率？

投了这么多公司，看了这么多公司成败，这是我最大的一个感悟。

我们很容易见到一个超级牛逼的CEO，但这事特别不性感，也不知道这事将来能做多大，或者你认为这种事压根做不大，这种事尽可能回避。如果没有势能我们真的是一无所成。那些千亿美金CEO、百亿美金CEO跟我们的业务能力相比，并没有差一万倍，但他们的成就和财富都是我们上万倍。

这是因为他们借对了产业势能，知道了红利。如果你想挑选牛逼的企业，它得是个吃势能红利的企业，否则就完蛋了。

有很多不可控的因素。基本上很多人还是可以看到行业势能，比如未来会发生什么不确定，时机是赌出来的。你要赌你的团队不断快速成长，还要赌竞争对手进步得慢。随着我们不断投资和积累经验，对时机的把握会越来越准。虽然不能精准，但对团队的感觉也会越来越准。

你在圈子里混得越久，可能赛道上比较强的好项目自然会找到你。真格基金名气大，很多牛逼创始人创业想找徐小平老师。如果你刚刚入行做天使投资人，想要有机会和创始人聊聊，就必须要想办法打开投资渠道。

在创业初期，别看高富帅很牛，这是优点也是缺点。比如高富帅能力很强，但缺点在于退路太多，遇到困难可能玻璃心。他以前做高管都是别人求他，现在他要求别人放不下架子。大家在台面上的竞争应该是一样的，十个赌徒在一个赌局赌大小，赌的时间足够长的话，每个人平均获胜的几率都是10%。当你看完前面9家，觉得都不够突出，这个时候你见到第10家是斯坦福、MIT（麻省理工）、腾讯的，一群牛逼人在一起，比其它家好两倍。

两倍代表这个企业有20%的概率胜出，别人是10%；从另外一个角度理解，你投公司有20%的机率是冠军，还有80%可能性是其余九家之一，但你不知道是哪一家。因此，你还是会选择这20%的机率，因为另外九家你不知道怎么赌。所以有些人人生中的第一笔投资糊里糊涂投了身边的同学，看起来也不是优秀的项目，结果这个项目带来了几千倍的回报，这玩的就是概率。

做 VC、PE 追求成功率，单笔金额大，不能失手。但做天使投资，你很难有办法保证你的成功率，我们要用另外的方法，追求收益率。举例，一个基金一个亿投了100个项目，一个项目100万，追求百分之百的成功率，整个基金有10倍的回报。想象一下，这倒不是特别稀奇的事，但100%成功率在天使轮几乎做不到。我们要做到虽然只有20%成功率，但每个项目回报倍数都是上百倍的。

我们有一个LP合伙人，他投了快的，整个基金得到了20倍的回报。快的不是上市退出，只是并购退出，整个基金也有20倍回报，这个基金投的其他项目就比较普通。我们追求的是100个项目里有1个项目退出，但这个项目是1.5万倍回报。比如 Facebook，博到了1000倍以上回报，平均下来每个项目的回报肯定也是10倍以上。

我再谈谈我们投人的心法，方向要找对，时机要赌对，但人我们也要赌，什么样的人是我最愿意下赌注的人？

所有的自控力都是要跟本能对抗的。本来想睡懒觉却要早起，这就是自控力。每一个优秀的企业家都有强大的自控力，他们为了把企业做好牺牲了很多本能想要的东西。不管你想要什么，为了让企业做得更好，都得做出要牺牲，成功一定是这么换来的。

如果你看中一个创业者，假设自己是一个怀才不遇的人才，想找老板，如果你愿意跟着他干，说明这个人是值得被投资的。用这种假设感觉他是不是一个领导，是不是一个领袖，有没有领袖气场。如果他不是一个领袖，那么投资的失败率可能就很高。

有一本书叫《偏执狂才能生存》，为什么偏执狂的成功概率比较高？因为偏执狂本质上有精神疾病，这个精神疾病导致他不惧怕风险，他愿意死磕。任何正常的人都恐惧死亡，恐惧身体受到损伤，他们不会。偏执狂企业家睡得很少，对身体造成极大的伤害也都无所谓。

我们有个三板企业创始人得了癌症，所有股东都建议他好好治病，但是他不答应，对他来讲不让他工作还不如死了。你觉得你只投一笔钱是小股东，他却把公司的生命看得比他还重要，这就是精神疾病、偏执狂。

▵黑马投资学院天使营授课现场现场

交流时，可以从他看问题的角度和思考问题的角度，判断他是不是一个深度思考的人。深度思考的人能够看到事物本质，有较为准确的把握，这时投给他是放心的。我们做投资以后，经常发现有些创始人发过来的邮件显得特别幼稚。你需要找的是那些思维方式独特，从更本质的角度出发看问题的人。

最后把钱投资给孤注一掷的人，不给自己留退路的人。

所有的重大决策都是纠结的，天使阶段什么都看不清楚，就是要赌人，赌竞争对手比他差。如果一个企业家不敢冒险，企业是不可能做大的，冒险的企业未必能成，但不敢冒险的企业一定不大，可能最终就做成小生意。中国那么多的上市公司，你只能说出几个耳熟能详的伟大企业的名字。天使投资就是想在一生中投到一家伟大的企业，这才算完成心愿。

从赚钱的角度来讲，我不建议大家做天使投资，你反而有很多事情都可以做。 一个亿进去可能最后只剩下100万，风险特别高，不一定能赚到钱。

PE都形容自己是狙击手，一打一个准，但天使投资看不准，我们的形容是机关枪扫射。机关枪扫射要寻找密集度大的地方，瞄准大的产业势能来临的前夜，概率就更高，你要提前布局未来的风口。

失败确实是常态，成功是偶然，失败者身上有许多成功特质，但那却是沉默的证据。硅谷失败的企业最多，硅谷倒下的企业最多，竞争异常激烈，只要一跑出来就是真正的强者，世界级的强者。但那些失败的企业家不代表他们一定不优秀，只是他们竞争的环境太激烈了。

我们骨子里都是追求安全的投资标的，你感觉不安全的投资项目不敢投，感觉安全的投资项目通常都是中庸的，尤其机构化后，采取了投票制。大部分人合伙人都看好的项目即便它成功了，也是中庸的好项目。

美国最著名的第一梯队天使投资基金，投资 Llinkedin、Facebook 等等，做了一个总结：给他们带来巨大回报的项目，都是当年合伙人中存在巨大争议的项目，大家都喜欢的项目回报率并不是特别高。

你在看项目的时候，如果两个人商量，结果两个人的观念在一个项目上产生特别大的反差，反而更应该重视。如果大家一致认可的项目，未必是真正最明星的项目，大黑马一定是当年有人极其不看好的。

我们的本能就是中庸的，投资人最怕随大流。比如我们参加路演活动，内心不断判断这个项目好还是不好，最后得出好项目的结论，并且决定投资。当提问环节时，假设投资人基本上都泼冷水话，你就会开始纠结了。

▵黑马投资学院天使营授课现场现场

如果你长时间做天使投资，内心发展具备成熟方法论，你会有另外的想法。我个人的直觉是如果我内心喜欢这个项目，反对的人越多我越兴奋，我越觉得这个项目特别好。如果这么多人都看明白了，这个项目能好到哪？只有你看好大家不看好，才有可能跑出大黑马。

我有2个反直觉的判断：

第一，成功率不会随着项目的估值而提高。

你在看项目的时候，估值高的项目未必成功率就高，需要警惕贵的项目。收益率不会随着估值等比例提高，估值贵的项目即便成功也有收益率低的情况，因为空间已经被占掉了，1亿和1000万的投资估值就10倍。 

第二，项目复杂度不代表项目的成功率和收益率。

极简的东西才会伟大。我们也比较喜欢投技术项目，但技术不是武器，技术是护城河。在看一个项目的时候必须明白：光有一个牛逼的技术不代表能打下市场，如果这个技术真有市场空间，它可以成为成为护城河。如果一个项目很有前景，但没有护城河，万一做起来了，巨头要抄袭怎么办？有很多技术没有价值，大量的科研成果未必有产品价值，但技术本身是有科学意义的。

用6个字总结我的投资经验：投势、赌人、修心。我们投的是势，是他正在做的这个产业势能，人是要赌的，不是投，我看中的是这个产业上的势能和机会。最后修自己的心，说服自己把钱投给别人认为不看好的项目。当项目起起伏伏的时候，需要保持一颗冷静的心。

本次课程内容由黑马投资学院合作方笔记侠（ID：Notesman）整理 

对了，王利杰老师将自己多年的投资经验整理编排，并在喜马拉雅APP上开设了课程《王利杰：天使投资这么玩》：199元／年。

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